事件:
   
公司发布三季报:2016年前三季度实现营收5.80亿元,同比增长16.90%;实现归母净利润3816万元,同比增长21.49%,扣非后归母净利润3696万元,同比增长22.07%;基本每股收益0.33元,符合预期。
   
投资要点:
   
业绩继续高速增长,毛利率稳步提升。
   
1)公司营收和归母净利继续加速提升,比半年报分别提升1.29和6.70个百分点,其中三季度单季营收/归母净利分别增长达19.65%/38.26%;毛利率为23.37%,同比提高0.77个百分点,我们认为,业绩快速增长一方面受益于乘用车市场增速的明显回升,另一方面在于公司成品件供应增加和规划产能陆续释放,同时公司出口继续保持高速增长。2)期间费用率为14.87%,同比提高0.43个百分点,但较半年报有所下降,其中管理费用同比增长48.23%,主要原因在于人工成本和顾问费等明显增加。
   
挖掘内生增长潜力,多元化发展可期。
   
1)转向系统方面:公司一方面加快推动产品由毛坏件向成品件发展,并加大齿轮、蜗杆等产品配套销售,另一方面加大EPS 配件的研发和投放力度,以实现内生良性增长。2)减震系统方面:为符合汽车行业轻量化发展要求,公司不断扩大减震器空心杆产能,目前产品供不应求。3)前期定增主要投向高精度转向器和减震器产业化等项目,预计2016年齿条/齿轮/活塞杆将新增产能253/111/1265万件,2017年将新增产能385/174/1650万件,业绩有望进一步增厚,产品综合毛利率有望进一步提升,同时也为公司加快多元化发展奠定资金基础。4)公司股权激励做完,有利于调动员工积极性。
   
盈利预测,维持“增持”评级。
   
我们认为,随着定增项目的逐步落地,公司业绩有望加速提升,同时外延预期较强,建议持续关注。预计2016-18年公司实现营业收入7.94/8.89/9.87亿元,同比增长12/12/11%,实现归母净利润0.54/0.71/0.81亿元,同比增长17/31/14%,对应EPS 分别为0.41/0.54/0.62元/股,维持“增持”评级不变。
   
风险提示:项目推进不及预期;客户开拓不及预期;原材料价格波动风险。